■ 文 | 李大霄☞英大证券研究所所长

随着中美贸易磋商有理有序的推进，美方近期推出针对中国高科技企业的限制措施逐步显露其负面效应，美股道指和纳指再创5月调整以来的新低，高通公司股价年内最高至今已经跌去了近三成，苹果公司股价也有约17%的跌幅。

欧洲、亚洲等发达经济体股票市场多有不同程度向下调整。反观国内市场，尽管近期沪指一度下探2833点，然而，5月中下旬以来，A股企稳回升态势明显，整体并未受到外围市场波动影响，市场低位的技术支持现象，少年底2将烙定在2833点。

具体有以下八个理由：

第一、宏观经济企稳回升迹象明显。一季度GDP增速达到6.4%，超出市场预期。4月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，保持在扩张区间。1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，投资同比增长6.1%，全国城镇新增就业459万人，各项经济指标仍然保持较好增长态势。

第二、积极的财政政策和适度宽松的货币政策正在发力。2019年，国家实施了积极的财政政策，其中减税降费方面包括增值税改革、小微企业普惠性减税、个人所得税专项附加扣除、降低社保缴费等。2019年将减轻企业税费负担近2万亿元。

在加大财政支出力度方面，2019年财政赤字率按2.8%安排，一般债券增加3800亿元，同时,专项债增加8000亿元。货币政策则继续保持适度宽松的政策基调。央行年内两次宣布调降相关金融机构的存款准备金率，金融业支持实体经济的能力也在增强。

今年前四个月，我国金融机构各项贷款增加7.01万亿元，同比多增1.08万亿元。投向科研技术、信息软件、居民服务的贷款增速分别为40%、17.32%、15.05%，显著超过贷款平均增速。10年期国债到期收益率下降至3.2748%。与此同时，金融风险总体可控，高风险资产近两年压缩了12万亿。

▲图一：10年期国债到期收益率  数据来源：wind

第三、人民币汇率逐步趋稳。受到美国单方面加征关税影响，人民币兑美元汇率出现阶段性贬值现象。面对人民币汇率短期波动，5月15日央行在香港发行200亿元人民币央行票据；19日央行副行长公开表示有信心、有能力保持人民币汇率和外汇市场稳定。5月下旬以来，人民币离岸市场汇率波动幅度显著收窄。

▲图二：人民币汇率趋稳  数据来源：wind

第四、外资入市方兴未艾。从短期来看，随着A股市场稳定，5月下旬北向资金净流出规模显著减少。而从长期战略布局来看，MSCI和富时罗素从来没有忽略国内资本市场。

5月14日凌晨，明晟公司（MSCI）宣布将现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时将26只A股（含18只创业板股票）纳入MSCI中国指数。5月25日凌晨，富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动，其中包括了纳入其全球股票指数系列的A股名单，这次变动将于2019年6月21日收盘后正式生效。

根据富时罗素公布的计划，A股纳入将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。涵盖大、中、小股票。外资持续流入预期犹在，国内投资者不应在低位将便宜筹码拱手相让。

第五、上市公司回购正在大规模展开。5月，474家公司实施了回购计划，上市公司回购规模达到262.55亿元，是A股历史上股票回购规模最大的月份。产业资本入市有利于纠正股价严重背离公司价值的趋势，而低估绩优蓝筹股的回购行为或许预示较好投资时点。

第六、低估值蓝筹股已经具备投资吸引力。沪指2833点附近，上证50板块的市盈率为9.34倍，市净率为0.97倍，综合股息率为3.4174%；沪深300板块的市盈率为11.36倍，市净率为1.15倍，综合股息率为2.7325%。显然，绩优蓝筹股低估现象明显，上证50板块综合股息率甚至高于10年国债到期收益率。

第七、市场技术支撑明显。沪指年线和半年线在2817点附近交叉，长期均线汇合对市场低位有支撑力；同时，沪指2833点至2800点区间是2月25日市场大阳线的跳空高开缺口，一季度A股成交放量也集中在2月25日至4月8日之间。

因此，该区间也是年内多头的主要发力起点，技术上也存在支撑力。从另一个方面来看，沪指3288点至2833点之间的调整幅度超过450点，回吐了年内一半的涨幅，因此，这一调整幅度也基本到位。

第八、救市迹象明显，主力部队出手。近期，工行和建行的理财子公司已经开业成立，其资本金规模分别为160亿元和150亿元。银行理财子公司产品可以配置A股，而巨大的资本金规模预示着其未来业务规模的巨大潜力。

还有更多的银行将设立理财子公司，预示着未来入市资金规模将大量增加。养老金、养老目标基金、社保基金、企业年金、中国版401K计划，银行理财子公司募集资金等场外长期稳健资金应该在市场相对低位加快入市节奏，促进资本市场长期持续健康发展。

因此，无论从宏观经济面、政策面、资金面、股市技术面和估值水平，A股市场已经处于阶段性低位，国内金融市场风险受控，场外资金持续入市预期犹在，少年底2烙定在沪指2833点。

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