李志林:规范大股东减持是重大利好

　　本周，在中小盘股崩塌式下跌的过程中，经济学家韩志国连发3篇抨击股市弊端的文章，获得众多投资者的支持和赞赏。韩志国的见义勇为、敢于担当、据理力争，值得称道。

　　1、3022点是何种危局？

　　上周末的大利空，是证监会新闻发言人称“要禁止通道业务”。舆论又夸大为“全面禁止”，并纷纷估算通道业务违规资金有8.2万亿、14万亿、25万亿不等。顷刻就让投资者吓破了胆。因为引发2015股灾的场外高比例配资，总共只有2至3万亿。

　　于是，市场出现了恐怖的一幕：一方面国家队和基金奋力护盘并拉升五大银行股、三大保险股、石化双雄、贵州茅台等十几只大盘股，接连创出新高，营造漂亮50行情；另一方面，中小盘股兵败如山倒，恐慌杀跌血流成河。

　　网下配售新股的数千大户，抓紧“去市值化”，断然出清用于申购新股的股票，造成上千亿资金离场；创业板、次新股、高送转股，因恐惧大小非减持，不计成本地割肉出逃；前期市场热点“一带一路”、雄安概念股轮番踩踏，天天跌幅居前；国资改革股、资产重组股、摘帽摘星股复牌后，清一色地连续跌停，互相比跌；2870只可比股票中，有1820只股票跌破了2016年股灾低点2630点，89只股票跌破了2014年牛市启动前的低点1849点。

　　更为严重的是，截至5月20日，A股市场共有4850亿股上市公司股权被质押，市值合计5.45万亿。其中有3000亿元市值的股票已经跌破了质押平仓线，被迫停牌。有7500亿元市值的股票，若股价再跌1元，也将到质押平仓线。也就是说，一旦加速下跌跌破3000点，将有上万亿市值的上市公司股权被强行平仓，倾盘而出股市就会出现比2015年股灾更为严重的爆仓效应。

　　这是韩志国以及许多有识之士纷纷向管理层建言献策的原因。

　　至本周三上午，上证50指数下跌1.14%，沪指出现了3022点的最低点。股市危在旦夕。

　　2、A股何以能绝地反击？

　　就在3000点大关岌岌可危时，市场刷屏韩志国的微博，称“中午将在汇金公司老总陪同下，与刘士余主席吃午饭，当面沟通”。沟通的结果如何？韩志国当夜发微博称：“A股需要休养生息，共识已达成。”

　　所谓共识，按韩的说法，主要是：监管者应准确自身定位，尽量少干预市场的自由交易；2015年以来发行新股682只，市场需要休养生息；大小非套现已近疯狂，特别需要严加监管；财务造假已成市场顽疾，应予以重拳出击等。

　　由于韩志国为人正直、敢讲真话，所以，市场很多人愿意相信他所谓的与刘士余“共识已达成”是真实可信的。

　　单从刘士余主席非同寻常地请他吃饭，就可以认为刘至少是部分接受了他的观点和建议，是对股市政策进行微调的姿态和信号，表明市场强烈期盼的放缓新股发行节奏、出台限制大小非减持新规、鼓励市场化购并重组等，假以时日会逐步落实。

　　从随后两天的情况看，似一一应验。

　　比如，本周前三天，新股申购都是1只，周四原定5只，改为2只，周五不发，本周总共5只，数量减半。

　　又如，近期证监会的购并重组政策也已调整。发审委对购并重组项目恢复正常审核，与IPO同步安排。继哈空调自由挂牌转让第一大股东股权后，键桥通讯、华东重机、中际装备、曙光股份、万福生科、ST建峰等重大重组和借壳上市相继获批，周四沙隆达又因重组委将开会审核而停牌，浙江东日公告重大重组被证监会通过接受审核。加上新华社发文称“整合、购并、重组是提升上市公司业绩的重要手段”，表明证监会已在加快落实支持资产重组的政策举措。

　　受此影响，周四上午国家队凭借强大的资金实力，继续狂拉保险股和银行股，致使上证指数上涨0.39%。下午开盘后，上证指数越战越勇，涨幅从13点扩大到43点，终于将深成指、中小板、创业板带动起来。大盘一举收复了年线、3100点整数关和五周均线3107点，暂时摆脱了股市短期崩盘的危机。

　　周五，在多数投资者对利好政策将信将疑中，收盘后，证监会果真作出了将规范大股东减持的表态。

　　3、排除风险要做什么？

　　纵观中国股市历史上的大底部，如1994年的325点、1999年的1043点、2005年的998点、2008年的1664点、2014年的1849点、2016年的2638点，都不是很多人认为的“市场底”，而无一不是政策底，都是通过政策救市而铸就的。

　　眼下股市仍在3100点之上，也许有人认为指数并不低，不需要政策救市。我则不敢苟同。

　　从指数看，11年前的2007年2月，股市就上了3000点，而今仍在原地踏步。这是一件让中国股市方方面面人士都蒙羞的事情。

　　从GDP看，当时只有20.94万亿元，而2016年底已是74.7万亿元，增加了3.55倍。

　　从经济总量在世界的排名看，当时是世界第四位，从2010年至今其是世界第二位，并与第一位的美国差距越来越小。

　　从2008年经济危机的高点与现状比较看，金融危机发源地美国股市道指从6470点——21082点，涨幅226%；纳指从1265点——6205点，涨幅440%，屡创历史新高。债务危机深重的欧洲股市，如英、德、法、意也屡创历史新高。连深度经济危机的日本股市，也从7300点涨到了20500点，涨幅180%。甚至危机重重的韩国股市、破产的希腊股市，也都连创历史新高。香港股市从8700点涨到了25639点，涨幅200%。唯独30年来经济在世界一枝独秀的中国股市，连续8年熊冠全球。

　　眼下，中国政府把防范金融风险放在了更加突出的位置，去杠杆化，清除委外产品、理财产品、通道业务产品，任务极为艰巨。为了不使股市出现处置金融风险所产生的新的风险，并且能有效化解金融风险，政府就必须用政策救市，恢复广大投资者信心，让股市走上健康的慢牛轨道。

　　问题在于，什么才是中国股市最大、最本质、最迫切的症结？怎样救市才最有效？

　　韩志国以及我和其他市场有识之士，均向管理层献出了良策：

　　第一：放缓新股发行节奏，至少将每周发行10只减半，不超过1天1只，全年250只左右。这已是历史上最快的新股发行速度了。出现疯牛时扩容可以加码。并且，主要应发行新兴产业的优质高科技股。

　　第二：把大小非关进制度的笼子。周末，证监会新闻发言人已表示，“将修改若干与上述公司大股东减持相关规定，沪深交易所也将修改相关管理规范”。

　　我认为，规范大小非减持，必须从增量和存量两方面入手。

　　在增量方面，今后新股上市前，必须按现代企业制度进行改制，控股股东比例不得超过三分之一，一劳永逸地消除大小非减持对市场的冲击，小非也应将锁定期从1年变为3年。避免股市为造富服务，克服两级分化，维持社会和谐。

　　在存量方面，可以从分别延长大非和小非的解禁期；解禁和业绩挂钩；延长解禁期可减免所得税；业绩大幅下滑和亏损公司不得减持；上市前三年突击入股的小非，解禁期应延长到三年；从严规定每年的减持比例；严禁清仓式减持；参照美国的法律，董事会成员在任职期内以及离职2年内，不得减持等，从多方面规范上市公司大小非的减持行为。

　　第三：大力支持上市公司国资改革、资产重组、整合购并、股权转让，鼓励并放松对重组的事前审批，吸引民间投资，加强事中和事后监管，对虚假重组严惩不贷。此举既可增加股市的活力，也是提升上市公司业绩的重要手段。

　　我以为，如果解决了这三个老大难问题，就可极大地恢复和鼓舞投资者的信心，吸引新增资金进场，实现供求平衡，促使中国股市走上健康慢牛的轨道，更好地为实体经济服务。就能改变27年来中国股市熊长牛短，严重落后于世界股市的局面，真正成为中国经济的晴雨表。这将是中国股市和亿万股民的大幸！

　　4、慢牛走势会来吗？

　　鉴于证监会放慢新股发行节奏，表态对大股东减持进一步规范，以及正在加快购并重组的步伐，我认为，这对多年来在熊市中备受煎熬、亏损累累的广大投资者来说，无疑是一个重大利好！

　　至于是否进入慢牛，下结论还为时过早。还需看限制大小非减持的新规的严厉程度而定。

　　中国股市的生态环境将会朝好的方向改变，3022点的底部有望铸成。节后首日若能第三天收盘在五周均线之上，那么大盘又重新回到了多头市场。如果能放量有效站稳颈线位3119点，那么大盘有望展开冲击3200点的波段行情。

　　为了防止大小非，尤其是小非在新规出台前抓紧大量减持，引起市场更大的波动，建议证监会在端午节结束前宣布，在新规出台前暂停大小非减持。同时，对数量较多、数倍于流通股的小非，证监会也有必要明确，对大股东减持的规范也包括小非。(金融投资报)

证监会周末信息并不乐观，市场任重道远

中国股民很可爱，尽管95%的人最近赔的稀里哗啦，大家骂骂咧咧，好在也没有过激行为，很多人其实亏损惨重，内心杀人的想法都有。周末证监会一个拟限制大股东减持行为信息公布，大家又擦干眼泪欢呼雀跃，好像看到了市场的希望。

尽管这几天有很多人也骂韩志国，甚至挖掘韩志国过去的历史，但是中小投资者必须给韩志国赞，他说的至少有相当多的目前市场存在这样那样问题属实，至少他呼吁得到了证监会的正面反馈，我们也要表扬刘士余虚怀若谷开始积极整改。

中国太缺少专业人士公开质疑证监会，多数人沉默不语，喜欢别人出头自己沾光，一些人就对证监会歌风颂德。

其实只要不是傻子都明白我们的资本市场出了问题：

1:二级市场绝大多数人都不挣钱，比四川人打麻将、斗地主都不如，而且这种游戏就是一个规则，没有业绩，没有分配，没有市盈率，大家为何不骂人，即使赔钱也愿赌服输？证监会还口口声声打击操纵，企业财务造假，保护中小投资者利益，但大家都赔钱，保护谁的利益？钱去哪了？谁在支持推动没有长期投资价值的企业上市？

2:叶檀娘们说加大发行支持实体经济，如果一个有良心企业老板拿钱发展企业，为国家提供就业，税收，股民亏钱也算给社会做贡献认了。但是很多上市公司老板面对二级市场巨大的套利机会，琢磨的不是企业如何发展做大做强，而是与一些私募联手玩概念，进行高位疯狂套现减持……

3:上市老板说：商人的天职就是获利，市场存在巨大套利机会，我不赚钱是傻子了，我不是雷锋，也不高尚……客观上讲他们行为完全正确，资本市场讲情操好比嫖客对妓女大谈贞节牌坊……

面对周末证监会的发言，我也乐观，但心中更是充满凄凉：

1:你丫的证券法制定者是吃干饭的？为何设计的规章制度给企业大小非如此套利机会？真想考验商人的爱国爱民情怀？

2:证监会想修改规则就修改规则，这个市场如何玩？我们是法制社会么？

3:傻子都明白长期投资一个企业核心看团队，可是我们设计的上市交易制度让获取巨大套利空间的管理层不辞职套现走人绝对弱智，为何证券法政策制定者制定如此愚蠢的条款？

4:如果证监会或证券法政策制定者只考虑大股东减持，不考虑小非减持问题。如果不是弱智，市场都知道如何应对这个看似不错的政策。

5:资本市场为何总故意设计一些漏洞让某些人获益，多数人莫名其妙亏损？

6:资本市场的重组，并购是全球投资银行最活跃最考验智慧的业务，为何中国制定如此多别扭规则阻碍国企改革和民营企业转型升级？

7:新股目前发行规则开盘遭市场爆炒，未来二级市场巨大泡沫如何化解证监会有人思考么？

8:为何没有重奖机制支持市场打假人士、普通股民、企业内部员工、证监会以及公检法各地执法人员？欧美这个市场高效的政策中国不使用？

目前中国股市如果国家高层不系统设计中国资本市场的所有参与者的投资，投机规则的公正性，公平性。换任何一个人做证监会主席都改变不了中国资本市场的本质：

权贵们与部分企业家们合谋如何二级市场割韭菜，规则可以根据他们意愿更改，大多数市场参与者最后伤痕累累……

最近有个现象值得研究：企业上市公司老板质押股权资金干啥了？管理层期权激励持股都亏损严重如何让普通百姓长期投资？他们比普通百姓更了解企业啊

中国资本市场任重道远……（野人手记）

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