文 | 黄金头条

在白银多头撒花庆祝的时候，大投行摩根大通却看空白银。

3月美联储（Fed）宣布加息。自此金银上涨7~8%。美联储虽然宣布加息然而整体措辞较为鸽派，美债收益率持续走低。这与接连不断的地缘政治一起推升金银上涨。

上周金银这一轮的上涨已显疲态。然而美国总统特朗普对美元的评论给金银一计强心剂。特朗普在接受华尔街日报(博客,微博)采访中表示美元走势过强。

地缘政治虽然会打压美国国债收益率，但是根据摩根大通的分析，十年期国债跌破2.28~2.60%主要还是技术上的原因。在接下来的几周，摩根大通认为随着法国大选等事件结束，美债将会反弹。根据美联储基金利率推算，6月加息的概率为47%，低于三月底的57%。但是，摩根大通坚持认为美联储会在6月加息，10年期国债收益率会在第2季度升到2.7。

3月中旬美联储加息后，白银的表现比黄金抢眼，涨幅将近是黄金的两倍，这使得金银比从71下滑至68.5下方。到了4月，白银目前的区间主要在18美元/盎司~18.6美元／盎司；黄金上涨30美元，金银币回升到70.25。

白银在过去三周来，COMEX白银多出35,000净多头头寸，创出历史新高。净头寸增加到98,800手，刷新去年7月的记录。而白银ETF仓位变动平淡无奇，3月以来维持在6.42~6.48亿盎司。

白银的实物需求对银价影响预计较小。美国鹰洋银币销量会因为白银价格上涨而减少，根据US Mint推算，第一季度银币销售量同比下滑47%，然而3月环比增长33%。

据印度央行统计，印度3月进口白银2.04亿美金，换算过来，相当于0.12亿盎司，环比增加40%。根据摩根大通的计算，2017年1季度原印度进口白银0.32亿盎司，环比下滑15%。因为印度的管制，预计印度对白银需求的减少会持续。

摩根大通认为，美联储的加息与美元等宏观因素依旧主导贵金属走势。随着法国大选于本周周末尘埃落定，市场的避险需求会回落。摩根大通建议贵金属大幅上涨后寻求安全点位做空，预计白银会在第2季度的后半段回落。