21世纪经济报道 | 陈植

这次也不例外。

上周，受美国导弹袭击叙利亚，朝鲜半岛的军事紧张局势，法国总统大选变数骤增等地缘政治风险持续发酵，COMEX黄金期货3个月合约价格一度触及年内最高点1295.42美元/盎司。

但是，好景不长。

随着地缘政治风险担忧骤降，黄金开始陷入冲高回落困境。

截至4月18日20时，COMEX黄金期货3个月合约价格徘徊在1286.9美元/盎司附近。

美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，截至4月11日当周，对冲基金持有的黄金净多头头寸较前一周骤增258.82万盎司。

盛宝银行商品策略主管Ole Hansen向21世纪经济报道记者透露，当前国际黄金市场多空对峙相当惨烈，一方是以高盛等投行为主的黄金空头力量，正借助地缘政治风险缓解与美联储鹰派加息进程压低金价；一方是欧洲大型资产管理机构、以及美国对冲基金依然在押注法国大选不确定性等地缘政治风险再度发酵，豪赌未来金价突破1300美元/盎司。

上周四，黄金资讯机构KITCO对16位全球金融机构贵金属交易员做了一次调查，发现3/4的交易员认为金价将保持上涨，仅有1/4交易员认为金价将进入盘整走势。

但在上周末紧张态局势趋缓后，押注金价盘整的交易员增至1/2。

“目前，黄金多头的留守者一方面押注朝鲜半岛局势仍有再度紧张的可能；另一方面他们认为法国大选出现黑天鹅事件的几率上升，当前法国两位赞同脱欧的总统候选人——极左派候选人梅朗雄、极右派民粹主义候选人勒庞的民众支持率正持续上涨，排名前四的候选人支持率差距不足4%，令脱欧政党意外胜选的几率悄然上升，一旦脱欧派真的赢得大选，全球金融市场又将因为法国即将脱欧而陷入新的避险模式。

在Ole Hansen看来，当前金价之所以呈现高位回落，一个重要原因是投机客正趁着地缘政治风险缓解，纷纷逢高获利回吐。CFTC最新数据显示，4月11日当周投机客持有的黄金净空头头寸反而增加8.82万盎司。

“不过，多数对冲基金仍然选择留守，在法国大选没有出现最终结果前，他们不愿撤离自己的避险投资头寸。”Ole Hansen强调说。

上周高盛出台最新报告表示，尽管金价短期仍有上涨空间，但未来三个月仍可能会跌至1200美元/盎司。理由是美国经济持续加快增长会带来美联储鹰派加息，令美元实际利率上升，最终迫使金价下跌。

巧合的是，上周末美国财政部长似乎也在呼应高盛的观点，突然表态称“长期而言强势美元是好事”。此番言论不但与美国总统特朗普担心强势美元对美国竞争力构成损伤的言论大相径庭，还助推美元走强同时“放大”了金价跌幅。

21世纪经济报道记者注意到，尽管高盛等投资银行大张旗鼓为金价下跌“造势”，但他们的沽空行动却显得格外谨慎。

4月11日当周，以投行为主的互换交易商持有的COMEX黄金期货净空头头寸仅仅增加22.13万盎司，不到当周对冲基金黄金净多头头寸增加额的10%。

“其实，投行借助自身在黄金市场的巨大影响力，令黄金开采贸易商充当了空头先锋。”多位对冲基金黄金交易员直言。4月11日当周全球黄金开采贸易商的黄金净空头头寸骤增127.67万盎司，与对冲基金反而形成针锋相对格局。

值得注意的是，当前国际黄金市场的多空激烈对峙，也对国内金融机构黄金操作策略构成不小的影响。

“是站在对冲基金的多头阵营，还是站在投行的空头阵营，现在的确是一个问题。”上述国内私募基金经理向21世纪经济报道记者透露。

过去一周，他所在的机构围绕黄金投资操作连续举行两次内部讨论会，前一次分析地缘政治风险持续发酵，能否令金价有效突破1300美元/盎司这道坎；后一次讨论的主题，是在局势趋稳的情况下，支撑金价突破1300美元/盎司的驱动力是否还存在。

“其实，机构内部对金价中长期走势并不乐观。”他直言。主要原因是美联储鹰派加息与缩表进程将令美元持续走强同时，对金价构成较大制约。

“据我了解，过去几天国内部分银行自营部门也在逢高抛售黄金。”他指出。银行此举或许还有另一个顾虑，就是油价下跌导致全球通胀上升压力下降，黄金的抗通胀特性未必能持续吸引更多资金推高金价。

据美国能源情报署最新公布的月度原油开采生产率报告显示，美国5月份页岩油日产量预计将上升12.4万桶，令油价一度跌回50美元/桶附近。